煤炭：政策與基本面共振，煤價易漲難跌

　　煤炭行業市場表現

　　9月份以來，上證指數在振蕩走低后出現急速大幅拉升，9月份上漲17.39%，收報3336.50點。由于前期下跌幅度較小，煤炭指數在9月雖也呈現較大幅度上漲，上漲12.97%，但與其他行業相比，漲幅相對較小，排在所有行業的倒數第4位。

　　動力煤方面

　　9月，國內動力煤價格基本保持穩定，供需關系處于需求略大于供給的狀態。考慮到政府不斷推出促進經濟增長政策，預計工業領域的電力消耗以及非電力行業的煤炭需求有望繼續增長。加之國際動力煤價格一直在較高位置運行，國內動力煤價格有望保持實現企穩反彈。

　　煉焦煤方面：9月，煉焦煤價格基本保持持平。進入10月，煉焦煤市場價格有望迎來小幅反彈。支撐價格反彈的因素包括宏觀預期的好轉、市場信心的修復、下游剛需的小幅回升以及階段性補庫的帶動。但整體反彈高度可能受限于煉焦煤供應寬松的情況。

　　焦炭、無煙煤

　　9月，焦炭市場整體呈現供需雙弱的局面。由于下游需求疲軟，焦炭價格整體偏弱運行。進入10月，焦炭市場價格有望迎來小幅反彈。無煙煤市場整體呈現供需格局收緊，價格偏穩震蕩的態勢。預計無煙煤市場供需將保持緊平衡狀態，價格仍將處于相對較高的位置。

　　煤炭行業供需關系

　　煤炭行業在2024年全年基本處于供需平衡區間，在6、7月份，各類煤炭品種需求略大于供給，但8月份焦炭供給略大于需求。由于供需基本平衡，導致各類煤炭價格相對穩定，行業整體盈利水平逐漸恢復，同時行業集中度提升和科技創新已為行業的長期穩定發展提供支持。

　　投資建議

　　近期，煤炭板塊出現大幅反彈，主要是由于年初至今整個行業大幅跑輸指數。在投資策略方面，建議關注以下幾個方面：一是聚焦績優股。煤炭板塊基本面邏輯順暢，價格上漲動能強勁。市場情緒穩定后，仍將逐步聚焦績優股。二是財政刺激政策臨近，利好上游資源板塊，尤其是基礎能源板塊；三是關注動力煤彈性標的。因此，我們建議重視煤炭板塊的價值屬性，并維持對煤炭開采行業的“超配”評級。

　　風險提示

　?。?）產地供給超預期；

　?。?）下游需求不及預期；

　?。?）海外煤炭價格出現大幅波動；

　　（4）國家政策變化等。